恒立液壓：恒心鑄就液壓龍頭，勇立潮頭揚帆新航

公司伴隨國內(nèi)工程機械行業(yè)的發(fā)展而崛起，研發(fā)制造已達一流水平，通過產(chǎn)品驗證綁定下游客戶，是國內(nèi)高端制造稀缺龍頭。

液壓件行業(yè)壁壘深厚門檻高，新進入者面臨諸多挑戰(zhàn)，如研發(fā)復雜、驗證周期長、客戶粘性大、資金投入周期長和人才緊缺等；據(jù)MarketandMarkets報告估算，2022年全球液壓件市場規(guī)模約2975億元；中國是全球最大市場，占比達36.04%，市場規(guī)模約1072億元。對比全球百年液壓巨頭力士樂、派克、KYB和川崎，公司研發(fā)投入、毛利率和凈利率均處于領先水平。

隨著國際化推進，公司市場開拓潛力可期，仍具成長動能。

從國內(nèi)液壓件下游分布看，工程機械應用占比最高，達40.5%；而挖掘機占到工程機械行業(yè)60%的份額，是液壓件重要的應用場景。我們預計2025年挖掘機液壓件國內(nèi)市場規(guī)模有望達258億元。公司深度綁定國內(nèi)外頭部主機廠，占國內(nèi)挖掘機液壓件市場半壁江山。

2021年公司挖機油缸銷量創(chuàng)新高，達85.53萬只，占國內(nèi)挖機油缸總銷量的60%以上；未來若中大挖滲透率提升，有望貢獻增量。挖機泵閥業(yè)務放量，復刻挖機油缸成長路徑。泵閥馬達價值占比高達60%，技術及價值含量較油缸更高，市場規(guī)模亦更廣闊。2021年公司挖機泵和多路閥實現(xiàn)銷量13.88和11.68萬只，按照挖機上的安裝數(shù)量，滲透率分別達30%和20%以上。

展望未來，公司有望借鑒油缸業(yè)務經(jīng)驗，發(fā)力海內(nèi)外泵閥銷售。

非挖產(chǎn)品在整體液壓件市場中占比約75%，空間潛力可期，應用場景多樣，與基建房地產(chǎn)相關性較低。

公司的非標液壓件在盾構機、海工海事、農(nóng)機、高空作業(yè)平臺等領域多點開花。其中，公司盾構機油缸全球市占率超60%，國內(nèi)市占率超80%；海工海事領域，公司在制造、設計、檢測和工藝端有深厚技術儲備，大型項目經(jīng)驗充足；農(nóng)業(yè)機械及高空作業(yè)平臺領域，公司自主研制液壓閉式行走和工作系統(tǒng)，廣泛應用于多家主流客戶。公司2014-2022年重型裝備非標油缸銷量上升，2022年銷量最高達20.5萬只，復合增長速度達20.16%；2023H1實現(xiàn)同比增長18.4%，給業(yè)績增長注入穩(wěn)定性。

公司堅持推進全球化進程穩(wěn)步，先后收購日本服部精工和德國哈威InLine液壓海外公司；已在美國芝加哥、德國柏林、中國上海、中國常州設立四大研發(fā)中心；成立歐洲、美國、日本、印度、印尼海外銷售服務公司；在墨西哥設立北美在岸工廠。墨西哥工廠預計2024年投產(chǎn)，達產(chǎn)后預計貢獻新增產(chǎn)能價值17.03億元。

外延拓展絲杠業(yè)務，滾珠絲杠應用領域廣泛，在數(shù)控機床和機器人中使用較多。滾珠絲杠市場主要有日本和歐洲企業(yè)主導，國內(nèi)滾珠絲杠需求仍存缺口且在不斷擴大，預估2022年需求缺口為455萬套。公司擁有先進的制造設備和深厚的精密加工制造積累，為滾珠絲桿產(chǎn)品生產(chǎn)奠定良好基礎。線性驅動器項目預計2024年投產(chǎn)，達產(chǎn)后預計貢獻新增產(chǎn)能價值62.96億元以上。

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