鋼鐵市場周度觀察：節(jié)后需求未明，價格修復(fù)盤整

我的鋼鐵網(wǎng)訊：上周，黑色市場價格整體走高，表現(xiàn)超出市場預(yù)期。此前鋼價連續(xù)三周下跌，上海螺紋鋼價格一度接近3250元的冬儲意向價，觸發(fā)了市場對小幅反彈的預(yù)期。然而，多重因素推動了上周價格漲幅的擴大：

1、美國對俄羅斯實施新一輪制裁，帶動原油價格上漲；美國CPI數(shù)據(jù)顯示通脹壓力持續(xù)放緩，市場信心增強。

2、鐵礦石價格以周均 3.3% 的漲幅領(lǐng)漲黑色市場，受益于鐵水產(chǎn)量見底回升、春節(jié)前鋼廠補庫預(yù)期以及澳洲熱帶氣旋影響下力拓港口清港的推動。

一月份，在海外地緣沖突與金融壓力加劇的背景下，市場對國內(nèi)政策應(yīng)對的利好預(yù)期進一步強化。疊加黑色系整體基本面無明顯矛盾，價格預(yù)計短期內(nèi)維持高位盤整。然而，節(jié)前價格快速上漲可能部分透支節(jié)后市場的上漲空間，加大了對節(jié)后需求回升強度的要求：

1、低庫存是低需求的結(jié)果。去年各地化債導(dǎo)致基建需求下滑，鋼廠和貿(mào)易商庫存持續(xù)處于低位。自去年8月以來，螺紋鋼總庫存長期處于歷史最低水平，但價格并未因此持續(xù)反彈。這表明節(jié)后市場的關(guān)鍵在于需求恢復(fù)的速度與強度。；

2、節(jié)后復(fù)工仍以存量項目為主，新批項目較少。根據(jù)Mysteel草根調(diào)研，節(jié)后復(fù)工節(jié)奏預(yù)計與往年相近，大多在正月十五后啟動，但以老項目為主，新批項目較少。同時，節(jié)前工地資金到位情況普遍弱于去年同期，或拖累后期需求恢復(fù)；

3、產(chǎn)量回升與供需錯配風(fēng)險。上周全國日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比小幅增加 0.11萬噸，結(jié)束連續(xù)七周下降趨勢。鋼廠排產(chǎn)計劃顯示，正月十五后復(fù)產(chǎn)速度將加快，預(yù)計到2月底全國日均鐵水產(chǎn)量有望升至 230萬噸。若產(chǎn)量回升至此水平，而需求恢復(fù)滯后，供需錯配可能導(dǎo)致價格在二月下旬出現(xiàn)回調(diào)壓力。

本周市場將聚焦于特朗普上任后增加關(guān)稅的政策影響。然而，由于美國通脹壓力放緩及政策執(zhí)行流程的延遲，短期內(nèi)出臺對市場形成較大沖擊的可能性較低。同時，國內(nèi)積極推進應(yīng)對貿(mào)易摩擦的政策工具儲備，包括消費補貼、降準(zhǔn)降息、擴大財政赤字等，顯示出對經(jīng)濟支持的政策彈性。

螺紋

上周，國內(nèi)外市場預(yù)期觸底反彈，推動螺紋期貨價格強勢反彈。截至周五收盤，螺紋主力合約價格累計上漲 170元/噸，至 3372元/噸。然而，現(xiàn)貨市場反應(yīng)相對疲弱，上海螺紋現(xiàn)貨價格僅上漲 70元/噸，報 3380元/噸，顯示市場信心尚未完全傳導(dǎo)至現(xiàn)貨端。

根據(jù)Mysteel小樣本數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼上周產(chǎn)量環(huán)比減少 6.1萬噸 至 193.3萬噸，主要減量來自華東、西南和東北地區(qū)。貿(mào)易商冬儲意愿依舊較低，鋼廠也不愿進行大規(guī)模自儲。江蘇地區(qū)鋼廠噸鋼原料滯后利潤回升至 55元（環(huán)比增加39元），但部分鋼廠提前檢修以緩解庫存壓力，其余鋼廠增復(fù)產(chǎn)動力較弱。

隨著臘月初十后電爐廠陸續(xù)停產(chǎn)放假，上周短流程產(chǎn)量下降明顯。Mysteel調(diào)研顯示，本周停產(chǎn)區(qū)域?qū)⒓杏谖髂?、華南和華東，電爐開工率和產(chǎn)能利用率預(yù)計將出現(xiàn)斷崖式下降。綜合來看，春節(jié)前螺紋鋼總產(chǎn)量將繼續(xù)保持下行趨勢。

雖然宏觀利好提振市場情緒，但貿(mào)易商對節(jié)后市場預(yù)期較為謹(jǐn)慎，冬儲需求未見明顯改善。受項目逐步收尾影響，終端需求持續(xù)萎縮，上周螺紋社會庫存累庫速度有所加快（+2.8%），但仍顯著慢于去年同期（+7.2%）。上周總庫存增幅為 1.9%，明顯低于去年同期的 6.4%；庫銷比較去年同期低 10天，庫存壓力處于低位。據(jù)模型測算，節(jié)前螺紋總庫存累庫幅度預(yù)計明顯低于去年同期，節(jié)后累庫峰值可能在 900萬噸 左右，遠(yuǎn)低于去年同期的 1250萬噸。

在供應(yīng)端克制、庫存壓力可控的背景下，螺紋鋼價格仍有一定支撐。隨著鋼廠利潤逐步修復(fù)，庫存偏低或推動節(jié)后復(fù)產(chǎn)加速，產(chǎn)量回升速度將成為影響價格走勢的核心變量。同時，需關(guān)注淡季特征下鋼材需求啟動緩慢對價格的潛在壓力。穩(wěn)中求進的策略建議市場保持謹(jǐn)慎樂觀。

熱卷

上周，受原油價格上漲和海外通脹預(yù)期回暖影響，黑色系價格整體反彈。上海熱卷現(xiàn)貨周均價格環(huán)比上漲 48元/噸，報 3406元/噸。

當(dāng)前熱卷需求表現(xiàn)較往年同期更為強勁。上周是春節(jié)前的第二周，熱卷小樣本表觀需求環(huán)比增加 12.6萬噸 至 313.7萬噸，創(chuàng)下近三年農(nóng)歷同期最高水平。此外，從需求變化趨勢看，上周表觀需求較一個月前微增 0.47%，顯著好于過去兩年農(nóng)歷同期（過去兩年熱卷表需下滑幅度均超過 1.8%）。

臨近春節(jié)，熱卷需求主要依靠出口支撐。上周熱卷社會庫存數(shù)據(jù)呈現(xiàn)分化：

• 小樣本社庫：累庫 4.8萬噸，庫存有所增加。

• 大樣本社庫：出現(xiàn)去庫現(xiàn)象，主要由于大樣本中港口庫存持續(xù)下降。

總體來看，熱卷需求在春節(jié)前表現(xiàn)出較強的韌性，出口支撐作用明顯，但庫存累庫與去庫的分化現(xiàn)象反映出需求結(jié)構(gòu)的差異化特征。春節(jié)后的需求回升力度及出口表現(xiàn)將成為熱卷市場的重要觀察點。

上周市場對一季度熱卷出口的需求預(yù)期有所修復(fù)。據(jù)Mysteel調(diào)研，1月樣本鋼廠熱卷出口計劃量達(dá)到 129萬噸，環(huán)比增長 2.9%，同比增長 2.2%。部分鋼廠和貿(mào)易商的出口訂單已排至三月。例如，華東某出口商12月和1月的熱卷月度出口量均約為 30萬噸，預(yù)計2月和3月將保持這一水平。

在出口支撐下，熱卷總體庫存壓力保持可控。上周熱卷小樣本總庫存累庫 6.5萬噸 至 316萬噸，累庫速度及庫存總量均低于去年農(nóng)歷同期。同時，熱卷小樣本廠庫庫存為近五年同期最低水平。

據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，制造業(yè)企業(yè)將在元宵節(jié)前后陸續(xù)復(fù)工，預(yù)計春節(jié)后第二周熱卷需求將明顯回升，與往年規(guī)律保持一致。此外，北京、上海、廣東等地政府已宣布，2025年將繼續(xù)實施家電、汽車等消費品以舊換新補貼政策，為需求改善提供政策支撐。春節(jié)后，制造業(yè)需求有望保持同比穩(wěn)定。

總體來看，熱卷實際需求同比偏強，疊加預(yù)期需求修復(fù)，對熱卷價格形成支撐。

然而，需警惕熱卷產(chǎn)量高位風(fēng)險。目前，鋼廠集中復(fù)產(chǎn)推動熱卷供應(yīng)快速回升。上周熱卷小樣上周均產(chǎn)量環(huán)比增加 16.3萬噸，至 320萬噸，創(chuàng)近五個月新高。春節(jié)前鋼廠暫無新增檢修計劃，且上周熱卷價格反彈后，鋼廠生產(chǎn)虧損大幅修復(fù)（華東鋼廠熱卷即期虧損環(huán)比減少 48元/噸 至 168元/噸），可能進一步刺激鋼廠增產(chǎn)意愿，為價格繼續(xù)反彈帶來壓力。

鐵礦

上周青島港PB粉周均價783元/噸，較上周上漲25元/噸。周初受原油價格大幅上漲影響，礦價跟漲；而在下半周，盡管礦價一度顯現(xiàn)頹勢，但力拓因熱帶氣旋影響宣布兩個港口將于周五至本周二封港的消息提振市場情緒，礦價重新堅挺并緩慢走高。

目前，鋼廠進口礦庫存可用天數(shù)為 36.6天，低于近兩年節(jié)前平均 38.7天 的水平，顯示鋼廠補庫需求環(huán)比可能略有加強。同時，鐵水產(chǎn)量結(jié)束了連續(xù)七周的下降趨勢，并有持續(xù)回升預(yù)期。結(jié)合供應(yīng)受天氣影響的情況，鐵礦石基本面整體向好，預(yù)計節(jié)前礦價能夠維持在 780元/噸 上方。

然而，礦價重新回到 100美元/噸 以上后，估值偏高引發(fā)的市場預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。盡管節(jié)前礦價預(yù)計以高位盤整為主，但節(jié)后可能面臨小幅回調(diào)的壓力。

雙焦

上周，雙焦價格持續(xù)下行。港口準(zhǔn)一級焦周均價為 1564元/噸，環(huán)比下跌 26元/噸；臨汾低硫主焦煤周均價為 1400元/噸，環(huán)比下跌 30元/噸。盡管商品市場情緒好轉(zhuǎn)，黑色系期貨價格快速反彈，但現(xiàn)貨端雙焦缺乏明顯支撐，節(jié)前仍難改弱勢。

在焦炭方面，焦企利潤與開工保持穩(wěn)定，鐵水產(chǎn)量雖已見底，但焦炭供應(yīng)仍顯過剩。從供應(yīng)端來看，焦炭日均供應(yīng)量過剩明顯，焦炭總庫存已超過過去兩年春節(jié)前的歷史高位。同時，鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)已達(dá)春節(jié)前高點，鋼廠備庫接近尾聲，節(jié)前供需差繼續(xù)擴大。此外，近期盤面反彈后升水明顯，部分焦化企業(yè)有暗降出貨情況，市場對第七輪降價的預(yù)期依然較強。

在焦煤方面，煤礦產(chǎn)量進入季節(jié)性下滑，但因焦鋼企業(yè)對節(jié)后需求預(yù)期較弱，補庫力度減弱，鋼廠與焦企焦煤庫存均處于歷年農(nóng)歷同期最低水平，導(dǎo)致焦煤庫存加速累積。盡管如此，由于煤礦放假停產(chǎn)數(shù)量逐步增加，而焦化廠春節(jié)期間多保持正常生產(chǎn)，焦煤低價采購需求尚可，節(jié)前焦煤價格進一步大幅下跌的可能性不高。

總體來看，雙焦現(xiàn)貨價格節(jié)前難有實質(zhì)反彈，但焦煤價格相對穩(wěn)健。

注：文中*號分別代表以下規(guī)格的價格（除廢鋼外均為含稅價格）：

螺紋：上海螺紋 HRB400E20mm

熱卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

鐵礦：青島港 PB 粉（車板含稅濕噸價格）

廢鋼：張家港重廢（厚度≥6mm）

焦炭：日照港準(zhǔn)一級出庫

焦煤：臨汾低硫主焦

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