一個SGQ投資人對公司并購的分析

投資人的披露：

在本文發(fā)表時，S3 Consortium Pty Ltd和關(guān)聯(lián)實體擁有29,000,000股SGQ股票和12,500,000股SGQ期權(quán)。

圣喬治礦業(yè)（ASX：SGQ）現(xiàn)在擁有 一個高級階段的巴西鈮和稀土資產(chǎn)。購買價格是 以每股2澳分完成——這也是SGQ剛剛籌集2000萬澳元的股價，包括來自全球礦業(yè)服務(wù)提供商鑫海集團的800萬澳元基石投資。

SGQ的高級階段鈮和稀土資產(chǎn)就在 CBMM擁有的世界上最大的鈮礦旁邊。 CBMM 是巴西最大的私營采礦公司之一，僅這個礦每年就賺取數(shù)十億美元的收入。 CBMM 負責全球80%的鈮供應(yīng)。早在2011年，亞洲財團共同支付3.75億美元購買了CBMM 30%的股權(quán)，對這家私營公司的估值為125億美元。

SGQ是ASX上唯一一家擁有接近現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施的高級鈮項目的公司...

SGQ下個月將啟動一個5000米的鉆探項目，目標是JORC的初始資源。

這一初始JORC資源將允許市場將其與其他擁有已建立JORC資源的ASX公司進行比較。

此外，通常的開發(fā)階段研究將在2025年剩余時間內(nèi)發(fā)布。

回顧:我們投資SGQ的9個主要原因:

我們?nèi)ツ?月在巴西鈮/稀土資產(chǎn)的基礎(chǔ)上首次投資了SGQ。

鈮是一種重要的礦產(chǎn)。政府想要它，SGQ有。

1. 全球80%的鈮供應(yīng)由一家公司 CBMM控制。在歐盟和美國的關(guān)鍵材料清單中，鈮的供應(yīng)濃度均居第二高風險金屬之列。 項目收購后SGQ的市值上限為5500萬澳元，遠低于上市同行。

2. 項目收購后SGQ的上限為5500萬澳元（每股2.5澳元）。已有發(fā)現(xiàn)鈮的同行包括 WA1 Resources（8.42億澳元）和Encounter Resources（2.49億澳元）。SGQ還可以與已經(jīng)定義了稀土元素項目的同行進行比較，包括巴西稀土（5.5億澳元）和氣象資源（2.1億澳元）。（ 按照上限提高價格（2c），SGQ的上限為約5300萬澳元。WA1資源現(xiàn)在上限為約9億澳元，Encounter資源上限為約1.2億澳元。

3. 現(xiàn)有發(fā)現(xiàn)有500個鉆探截獲超過1%的鈮。

4. 與其他處于勘探階段的公司相比，SGQ已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了鈮。這為SGQ通過更多鉆探迅速開發(fā)JORC資源奠定了堅實的基礎(chǔ)。

5. 資金流入開發(fā)鈮項目的公司。 由于鈮的重要性及其集中的供應(yīng)鏈，大量資本正涌入其他開發(fā)鈮項目的公司。WA1 和Encounter Resources是澳大利亞證券交易所最成功的兩個案例，都在WA發(fā)現(xiàn)了鈮。

6. 該項目毗鄰世界上最大的鈮生產(chǎn)商。 SGQ毗鄰 CBMM，后者供應(yīng)全球80%的鈮市場。SGQ的項目坐落在與 CBMM相同的地質(zhì)條件下。

7. 該項目只有10%已經(jīng)鉆探（勘探潛力）。 迄今為止，SGQ項目中只有10%的鉆井量，大部分鉆井深度僅為50米。高品位礦化開始于地表，并向各個方向開放，這使得這一發(fā)現(xiàn)有可能進一步擴大。

8. 稀土，具有高品位的TREO。 SGQ的項目還含有10-60米截面中TREO等級>10%的超高品位稀土。SGQ的項目位于與Lynas的巨型韋爾德山稀土礦相同類型的地質(zhì)（碳酸鹽巖）上。

9. 項目與拉丁資源公司一樣， 位于巴西米納斯吉拉斯州，我們曾訪問過這個州，也是我們有史以來最好的投資之一——拉丁資源的所在地。由于鋰的巨大發(fā)現(xiàn)，拉丁資源公司從0.03澳元增長到超過0.40澳元。該地區(qū)對采礦非常友好，基礎(chǔ)設(shè)施和電力條件都很好。

10. 項目從強迫賣家手中購得。 該資產(chǎn)的賣方（Itafos）是一家在TSX上市的磷酸鹽生產(chǎn)商，目前正在進行去杠桿化過程，試圖減少債務(wù)。SGQ正在收購一項伊塔福斯可能視為非核心資產(chǎn)的資產(chǎn)，因為該業(yè)務(wù)專注于磷酸鹽，并且缺乏帶寬來將另一個礦投產(chǎn)。

我們于2024年8月首次宣布對SGQ的投資。

從那時起，該公司不得不重新修改2000萬澳元的融資條款，以支付收購費用（最初每股2.5澳分），現(xiàn)在每股2澳分。

[2014年10月] 與全球領(lǐng)先的鋼鐵材料貿(mào)易商SKI香港簽署戰(zhàn)略諒解備忘錄。

[2014年10月] 與米納斯吉拉斯州簽署了一份諒解備忘錄，以加快其項目的審批。

[2024年11月] 任命巴西前礦業(yè)部長為該項目的顧問。

[2024年12月] 與巴西的一家頂尖研究機構(gòu)簽署了一項合作協(xié)議，以調(diào)查鈮和稀土元素的下游應(yīng)用。

[2024年1月] 與全球前20大鋼鐵制造商遼寧方大集團簽署了鈮收購協(xié)議，收購SGQ約20%的鈮產(chǎn)品。

[2024年1月] 任命 CBMM 前礦物加工主管加入其管理團隊。

[2024年1月] 任命 CBMM 的前工程經(jīng)理為該項目的加工專家。

（現(xiàn)在） 完成了2000萬澳元的融資，其中800萬澳元的基石投資來自鑫海集團（全球加工工程公司） 這一切都發(fā)生在六個月內(nèi)......甚至在項目收購最終敲定之前。

SGQ是晚期資產(chǎn)，有一已證實的發(fā)現(xiàn)。 有500多個鉆孔的鈮含量超過1%，其中一些鉆孔的含量高達8%。在稀土品位高于10%的情況下，也有10-60米的截獲點。 SGQ的礦化來自地表，向四面八方開放，大部分鉆探僅限于約50米的深度。在未來幾個月，SQG將進行5000米的鉆井項目，以擴大其資源規(guī)模。

在現(xiàn)有鉆井基礎(chǔ)上，計劃于2025年3月進行首次符合JORC標準的MRE。

在2012年的初步經(jīng)濟評估（PEA）中，該項目使用了約27Mt的稀土等級為3.99%到5.01%，鈮等級為0.64%到1.02%的資源進行建模。

該PEA顯示該項目的凈現(xiàn)值（NPV）為9.67億美元。

SGQ現(xiàn)在將考慮更新這項可行性研究，以更新資源、成本和商品價格。

我們的觀點是，如果市場力量決定需要另一個鈮供應(yīng)商進入市場，SGQ的鈮/稀土礦床最有可能進入市場。

當前行業(yè)“生產(chǎn)前”最受青睞的 WA1 Resources和Encounter Resources的發(fā)現(xiàn)位于西澳大利亞州的西阿倫塔——西澳大利亞州的一個偏遠地區(qū)，在項目上市之前需要數(shù)十億美元的基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)資金。

另一方面，SGQ的項目實際上就在世界上最大的鈮礦以及礦山正在利用的所有相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施（如封閉道路、電網(wǎng)、供水、電信和住宿）的旁邊。

SGQ甚至在現(xiàn)場有一個現(xiàn)有的試驗工廠，正在進行技術(shù)審查。

在自家門口就能使用所有基礎(chǔ)設(shè)施和勞動力，這意味著讓礦井投入生產(chǎn)要快得多，成本也低得多。

現(xiàn)在，隨著交易的完成，銀行中的2000萬澳元現(xiàn)金可用來支付第一筆供應(yīng)商付款，加上即將到來的消息流，我們希望SGQ在接下來的12-18個月內(nèi)交付以下內(nèi)容:

50,00米的鉆井

• 提交初始JORC資源估算
• 在進展許可的情況下
• 向市場介紹現(xiàn)有中試廠及其生產(chǎn)樣品鈮/稀土產(chǎn)品的潛力
• 戰(zhàn)略投資者/收購伙伴的進展情況
• 完成剩余的供應(yīng)商付款
• 開始進行發(fā)展研究

SGQ設(shè)法將一些前CBMM（鄰近的生產(chǎn)商）的鈮專家?guī)肫鋱F隊，并簽署了幾項收購/開發(fā)合作協(xié)議，包括一項800萬美元的基石戰(zhàn)略投資。

幾周前，SGQ與總部位于中國的全球一流程工程公司鑫海集團簽署了諒解備忘錄。 根據(jù)諒解備忘錄，SGQ和新海將建立一個“ 雙方均可接受的EPC合同融資解決方案，包括St George向中國市場出售的80%鈮代銷商的獨家分銷權(quán)和營銷權(quán) ". 該諒解備忘錄還包括在最近一次每股2美分的上限上調(diào)時對SGQ的直接投資。

我們喜歡鑫海集團在股權(quán)融資中獲得了800萬澳元的基礎(chǔ)股權(quán)，以支持收購。 在配股發(fā)行后，他們將成為SGQ的約15%的股東，并有真正的動機看到SGQ的成功。工程采購和承包（EPC）公司已在100多個國家建造了2000多座礦井。因此，當招標采購EPCM承包商時，鑫海應(yīng)該是SGQ的好合作伙伴。

MoU承辦商1:全球鋼鐵材料貿(mào)易商（SKI香港）

去年十月，SGQ與全球領(lǐng)先的鈮等鋼鐵材料貿(mào)易商SKI香港有限公司簽署了一份不具約束力的諒解備忘錄。 達成協(xié)議，SKI可以從其項目中獲得至少20%的鈮產(chǎn)品。

• SKI將為項目開發(fā)提供資金支持，可能通過投資SGQ或預(yù)付款進行實施。
• SKI將向全球客戶提供鈮產(chǎn)品規(guī)格和營銷建議

MoU二: 全球20強鋼鐵制造商（遼寧方大集團）

方大是全球前20名的鋼鐵制造商，計劃最終進入前5名。諒解備忘錄包括可能收購SGQ約20%的鈮產(chǎn)品，并可能為項目開發(fā)提供資金支持。方大將獲得SGQ鈮產(chǎn)品20%的專有權(quán)。

• 5年期
• 基于市場關(guān)聯(lián)參考價格的定價
• 一種潛在的預(yù)付款貸款機制
• 我們的看法：

SGQ的團隊現(xiàn)在由前CBMM鈮專家和前巴西礦業(yè)部長組成:

在過去幾個月里，SGQ宣布了三項重要任命。

任命1: 前礦業(yè)和能源部長： 去年，SGQ宣布了董事會的新顧問，巴西前礦業(yè)和能源部長阿道夫·薩希達。這正是我們希望在發(fā)展階段的公司中看到的任命類型。Sachsida是一位資歷深厚的商業(yè)領(lǐng)袖，其職責包括: 礦業(yè)和能源部長

• 經(jīng)濟部經(jīng)濟事務(wù)首席秘書
• 經(jīng)濟部經(jīng)濟政策秘書
• 像這樣的任命對于在特定司法管轄區(qū)開展業(yè)務(wù)的開發(fā)階段公司至關(guān)重要。

他將能夠通過促進與政府中主要利益攸關(guān)方的互動來支持SGQ在該地區(qū)的活動。

任命2 和 3: CBMM前重要員工： 上個月，SGQ在巴西的Araxa項目團隊中增加了前CBMM礦物加工負責人里卡多·馬西莫·納爾迪。Nar di擁有超過30年的鈮加工經(jīng)驗，并于1982年至2021年在CBMM阿拉克薩運營部門任職。請記住，最大的、最高品位的鈮生產(chǎn)商—— CBMM的礦——恰好就在SGQ項目的隔壁。除了納爾迪，SGQ還聘用了前CBMM工程師卡洛斯·阿爾貝托·德阿勞霍先生。他在 CBMM 工作了15多年，也是 CBMM 鈮加工廠的設(shè)計、建設(shè)和調(diào)試的工業(yè)專家之一。

我們的SGQ大賭注： SGQ定義的鈮/稀土礦床，其規(guī)模足以用于開發(fā)或通過市值超過5億美元的收購吸引企業(yè)興趣。

我們的“大賭注”是我們希望這項特定投資在長期（3+年）的最終成功情景。有很多工作要做，涉及許多風險——我們只是在SGQ投資備忘錄中列出了其中的一些。成功需要大量的運氣。不能保證我們的大賭注會成真。

SGQ的下一步是什么？ 短期內(nèi)，我們希望看到SGQ開始鉆探，并首次發(fā)布JORC資源估算。

50,00米鉆探計劃

收購?fù)瓿珊螅琒GQ將于下月開始5000米的鉆井項目。

Maiden JORC 資源

SGQ計劃下個月發(fā)布首份符合JORC標準的資源。

我們之前提到，2012年SGQ項目的初步經(jīng)濟評估（PEA）使用了約27Mt的資源，稀土等級在3.99%到5.01%之間，鈮等級在0.64%到1.02%之間。

這目前不符合JORC，但我們認為，如果SGQ能申報任何接近這一點的東西，這將充分證明SGQ目前的市值是合理的。

風險有哪些？

勘探風險： 我們投資的很大一部分是看到SGQ在其項目中深度和沿線擴展礦化。它現(xiàn)在將開始5000米的鉆探無法保證鉆探將為SGQ帶來任何具有重大商業(yè)價值的東西（無論是通過弱的品位還是薄的攔截）。

對于像SGQ這樣的后期項目來說，巖土工程也存在一些風險——SGQ將在未來幾個月內(nèi)專注于了解巖土工程，同時進行鉆探。

商品價格風險： 鈮市場非常小，這意味著商品價格可能會根據(jù) CBMM （控制了80%的市場）的供應(yīng)情況發(fā)生大幅波動。還有一些鈮的替代品，如鉭和釩。如果鈮價格加速上漲，那么買家可能會尋找替代品，從而壓低該商品的價格。

延遲支付風險： 為了支付收購費用，SGQ將需要分三筆付款，總計2100萬美元。第一筆1000萬美元已經(jīng)支付。其余部分需要在未來18個月內(nèi)支付。9個月后，下一個600萬美元到期，18個月后，最后一個500萬美元到期。這筆資金可能來自戰(zhàn)略基石投資者，也可能通過機構(gòu)籌資。

此次注資將稀釋現(xiàn)有股東的權(quán)益，在多大程度上將取決于公司取得的進展以及更廣泛的市場對其資產(chǎn)的反應(yīng)。

在極端情況下，如果SGQ無法籌集資金支付延遲的里程碑式付款，那么它就有損失資產(chǎn)的風險。

有可能SGQ未能支付這些款項，在這種情況下，我們預(yù)計該公司的股價將被大幅下調(diào)。

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