美聯(lián)儲加息對中國影響幾何？

當(dāng)?shù)貢r間5月4日，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布加息50個基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到0.75%至1%之間，這是自2000年以來最大的加息幅度。中國銀行首席研究員宗良就美聯(lián)儲加息影響接受《北京周報(bào)》記者采訪，宗良表示，美聯(lián)儲此次加息難以抑制嚴(yán)重通脹，對中國貨幣政策、資本流動、人民幣匯率等有一定影響，但總體影響相對較小，應(yīng)繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化。以下為采訪整理。

5月4日，在美國首都華盛頓，美國聯(lián)邦儲備委員會臨時主席鮑威爾出席新聞發(fā)布會。（新華社記者 劉杰攝）

《北京周報(bào)》：美聯(lián)儲上調(diào)聯(lián)邦基金利率50個基點(diǎn)，同時宣布6月1日起縮減規(guī)模近9萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表配合加息舉措，以應(yīng)對通脹。您認(rèn)為美聯(lián)儲加速緊縮是否能夠真正解決美國經(jīng)濟(jì)面臨的問題？

宗良：美聯(lián)儲此次加息50個基點(diǎn)旨在應(yīng)對通脹高企并促使經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，但效果存在不確定性。

一是美聯(lián)儲此次加息難以抑制嚴(yán)重通脹。美國通脹水平較高是多種原因造成的，核心是長期積極的財(cái)政貨幣政策導(dǎo)致儲蓄快速累積以及疫情和地緣政治帶來的全球供應(yīng)鏈瓶頸。美國通脹指數(shù)過高，難以通過本次加息得到有效抑制。美國3月CPI同比上漲8.5%，漲幅刷新逾40年峰值，美聯(lián)儲宣布加息50個基點(diǎn)無異于杯水車薪，難以有效抑制不斷飆升的通脹率。并且俄烏沖突、新冠疫情均對供給端帶來沖擊，繼續(xù)對通脹形成上行壓力。

二是經(jīng)濟(jì)增長疊加金融穩(wěn)定將制約美聯(lián)儲加息節(jié)奏。當(dāng)前美國資本市場估值偏高，資產(chǎn)價格面臨較大的下跌風(fēng)險。在美國債務(wù)高達(dá)30萬億美元以上的情況下，美元過快升值和利率上升可能會引發(fā)債務(wù)風(fēng)險。在經(jīng)濟(jì)增長和金融穩(wěn)定的雙重制約下，美聯(lián)儲加息節(jié)奏會受到較大制約。但考慮到美元在全球的特殊地位及美國在全球地緣政治方面的影響力，美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整仍將比其他經(jīng)濟(jì)體更為主動。

三是未來美國經(jīng)濟(jì)面臨諸多不確定性，存在陷入“滯脹”的風(fēng)險。2022年一季度經(jīng)濟(jì)活動總體放緩，美國GDP環(huán)比折年率下降1.4個百分點(diǎn)，但家庭支出和企業(yè)固定投資依然強(qiáng)勁。未來，美國就業(yè)市場的參與率會逐步提升，但是就業(yè)人數(shù)增長會放緩，進(jìn)而導(dǎo)致失業(yè)率出現(xiàn)小幅上揚(yáng)。同時如果加息未能帶來大量的資本回流、通脹仍然較高、經(jīng)濟(jì)增速較低的情況下，美國經(jīng)濟(jì)存在陷入“滯脹”的風(fēng)險。

《北京周報(bào)》：美聯(lián)儲此舉對全球經(jīng)濟(jì)的影響何在？特別是對新興經(jīng)濟(jì)體的影響？是否會導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退？

宗良：美聯(lián)儲此舉將對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定影響。由于美元是全球最重要的國際貨幣，美元加息必然會帶來全球流動性的相對緊張，從而會對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大影響。根據(jù)世界銀行預(yù)測，2022年全球GDP增速或降至4.1%，較2021年下行1.4個百分點(diǎn)。

美國金融市場可能迎來大幅調(diào)整。美聯(lián)儲加息長期有利于控制通脹、資產(chǎn)價格泡沫，但短期利率中樞上移或?qū)?dǎo)致美國金融市場面臨調(diào)整甚至動蕩。當(dāng)前美股存在泡沫化風(fēng)險，隨著貨幣政策正?；钊氲郊酉?、縮表階段，美股可能出現(xiàn)較大幅度、較長時間調(diào)整。在美聯(lián)儲議息日大漲后，美股連續(xù)兩天下挫，納斯達(dá)克綜合指數(shù)周四更是重挫5%，創(chuàng)下了2020年6月以來最大的單日百分比跌幅，就是很好的說明。

部分新興經(jīng)濟(jì)體面臨資本外流的風(fēng)險，少數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體或出現(xiàn)爆雷。為了抑制飆升的通貨膨脹率，一些新興經(jīng)濟(jì)體已開始調(diào)整貨幣政策。由于新興經(jīng)濟(jì)體抗風(fēng)險能力相對較弱，其對美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向十分敏感，不得不通過提前加息應(yīng)對資本外流和匯率波動風(fēng)險。隨著全球流動性收緊，以土耳其、阿根廷、智利等為代表的部分新興市場將面臨“政經(jīng)風(fēng)險交織、國際收支失衡”的困難，可能爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。同時，由于國際資本流動轉(zhuǎn)向，新興市場“縮減恐慌”或?qū)⒃佻F(xiàn)，疊加新興經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部脆弱性與疫情反復(fù)等因素，風(fēng)險或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大，甚至存在觸發(fā)金融危機(jī)的風(fēng)險。

俄烏沖突成為重要的不確定因素。隨著俄烏戰(zhàn)爭的全面爆發(fā)，能源價格面臨較大上行壓力，加劇了美國國內(nèi)通脹與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。俄羅斯從能源領(lǐng)域進(jìn)行的反制裁措施，將導(dǎo)致歐洲、美國在通脹和增長間的抉擇面臨更大困難。鑒此，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲大概率會采取相對緩和的加息策略，全年加息幅度也會有所減少。

5月4日，平安銀行資金運(yùn)營中心員工在浦東陸家嘴平安金融大廈監(jiān)測人民幣匯率變化。

《北京周報(bào)》：美聯(lián)儲此舉對中國的影響體現(xiàn)在哪些方面？中國應(yīng)如何應(yīng)對？疊加世界經(jīng)濟(jì)下行、新冠疫情、俄烏沖突等外部不確定因素，中國如何確保金融穩(wěn)定？

宗良：美聯(lián)儲此舉會對中國貨幣政策、資本流動、人民幣匯率等帶來一定影響，但總體影響相對較小。特別是與相關(guān)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不同，中國在疫情暴發(fā)后沒有大規(guī)模的“開閘放水”，而是選擇以穩(wěn)健的貨幣政策創(chuàng)造適度寬松的信用環(huán)境，因此目前通脹壓力總體可控。但考慮到疫情沖擊依然存在、經(jīng)濟(jì)存在下行壓力、地緣政治形勢日趨復(fù)雜等因素，美聯(lián)儲的貨幣政策變化仍需要高度重視。

一是堅(jiān)持“穩(wěn)增長”的年度主線，保持流動性合理充裕。應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)增長的決心不動搖，采取“以我為主”的貨幣政策,維持流動性合理充裕。目前我國的通脹壓力總體可控，2022年1月份CPI同比上漲0.9%，PPI同比上漲9.1%，同比漲幅均有所回落，且我國商品市場供給充裕，為穩(wěn)增長提供了更大的政策空間。值得關(guān)注的是，中國央行的總量與結(jié)構(gòu)雙重功能貨幣政策實(shí)踐，為貨幣政策理論的創(chuàng)新和升華提供了新契機(jī)，在指導(dǎo)貨幣政策更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)的同時，也為全球各國貨幣政策操作提供了新的借鑒。

二是重視資本流向呈現(xiàn)不平衡性和復(fù)雜性，保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定。從歷史情況看，美聯(lián)儲加息通常會有大量資本回流美國，部分新興經(jīng)濟(jì)體或面臨較為嚴(yán)重的資本外流問題，但目前國際資本流向?qū)②呄蚨嘣?，尤其是俄烏沖突凸現(xiàn)美元資產(chǎn)的風(fēng)險，亞太地區(qū)可望成為全球資本流向的重要目的地。目前國際投資者對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期保持樂觀態(tài)度，區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）正在發(fā)揮重要作用，預(yù)計(jì)外資會繼續(xù)進(jìn)入中國市場。

三是堅(jiān)持和平發(fā)展的原則,加強(qiáng)國際合作。俄烏沖突加劇地緣政治風(fēng)險，海外疫情持續(xù)蔓延，中國的作用更為突出。新時期應(yīng)重視中立組織的重要作用,適當(dāng)擴(kuò)大金磚（+）國家在國際領(lǐng)域的集體發(fā)聲，同時加強(qiáng)與相關(guān)國家或區(qū)域的合作。穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化，發(fā)揮相應(yīng)的避險貨幣功能，規(guī)避西方主要貨幣相關(guān)性較大的風(fēng)險。

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