國是訪問｜明年全球經(jīng)濟面臨兩大不確定性

世界經(jīng)濟正在放緩。國際貨幣基金組織（IMF）近日預測，2023年全球經(jīng)濟增長率為2.7%，但實際增長率有25%的概率會低于2%；2023年全球至少三分之一的國家將陷入經(jīng)濟衰退。

全球經(jīng)濟正面臨哪些風險，明年會好轉嗎？美聯(lián)儲加息背景下，一些國家會發(fā)生債務危機嗎？

明年中國經(jīng)濟走勢如何？財政貨幣政策又會如何發(fā)力？

中新社國是直通車記者近日就此專訪光大證券董事總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟學家高瑞東。

明年中國赤字率

或提升到3.0%以上

國是直通車：您剛出版的《框架：中國經(jīng)濟、政策路徑與金融市場》一書，闡述了觀察分析宏觀經(jīng)濟的框架。您如何看待今年四季度和明年中國經(jīng)濟走勢？

高瑞東：當前受到疫情多點散發(fā)的影響，中國經(jīng)濟恢復的基礎依然不牢靠。無論是消費場景還是居民收入，均可以看出消費恢復比較疲弱；出口在全球央行加息節(jié)奏加快、海外需求不足背景下，相對承壓；投資方面，房地產(chǎn)熄火對投資形成拖累，制造業(yè)過去兩年受出口和產(chǎn)業(yè)升級拉動，增速保持較好，但在外需放緩情況下，企業(yè)擴產(chǎn)意愿也會承壓。在內(nèi)外部因素影響下，“三駕馬車”很難在短期有很大起色。

二季度以來，逆周期對沖的財政貨幣政策接續(xù)發(fā)力，例如央行和銀保監(jiān)會的16條措施（央行、銀保監(jiān)會關于做好當前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知），以及提振工業(yè)、優(yōu)化防疫措施等政策措施，政策紅利逐漸顯現(xiàn)，經(jīng)濟重回溫和復蘇軌道。

向前看，考慮到今年二季度經(jīng)濟基數(shù)較低，預計從現(xiàn)在到明年二季度，經(jīng)濟增長均處于逐級上升的節(jié)奏。明年三季度，由于基數(shù)高，可能會有所回落。

國是直通車：今年的財政政策在增支減收方面不斷加快節(jié)奏。但從10月份的數(shù)據(jù)可以看到，1-10月份，收支缺口超過6萬億元人民幣。您認為明年的財政政策會繼續(xù)擴大赤字嗎？

高瑞東：相比于2022年，我們認為2023年面臨的宏觀背景更加復雜。

一則，2023年財政收支矛盾仍較為突出，財政積極發(fā)力需要增量資金扶持。收入端看，新的經(jīng)濟下行壓力對財政收入增長形成制約，疫情以及國際形勢變化也會加大財政收入不確定性；支出端看，穩(wěn)增長對財政資金需求仍然較大，重大項目的開工建設需要財政的持續(xù)投入，做好“六穩(wěn)”“六保”也需要財政進一步扶持。

二則，2023年財政資源更為緊缺，可用結余資金相比往年略顯不足。2022年啟用的一次性增量工具在2023年難以持續(xù)，并且消耗了過多的存量調(diào)節(jié)資金，2023年可用結轉結余資金相比往年略顯不足。

三則，過去兩年財政強調(diào)可持續(xù)，中央政府杠桿率并未大幅上行，2023年在財政資源較為緊缺而政府杠桿率并不高的背景下，政府存在一定的加杠桿空間。

因此，2023年穩(wěn)增長的訴求仍在提升，赤字率或提升到3.0%以上，以確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

國是直通車：您認為美聯(lián)儲加息未來會是什么節(jié)奏？在美國加息和人民幣貶值背景下，未來中國的貨幣政策會怎么走？

高瑞東：無論今年還是明年，中國貨幣政策的目標都是推動整個社會的融資規(guī)模保持在合理水平。今年央行主要通過三種途徑來實現(xiàn):一是兩次下調(diào)政策利率和存款準備金率，釋放中長期流動性，引導LPR報價利率下行；二是結構性貨幣政策，如科技創(chuàng)新再貸款、設備更新再貸款等；三是為政策性銀行發(fā)力創(chuàng)造條件。

由于2022年經(jīng)濟下行壓力較大，貨幣政策面臨兩方面制約。一是美國通脹持續(xù)超出市場預期，資金流出壓力導致中國的貨幣總量性政策受到制約；二是雖然目前CPI和PPI都比較溫和，但其實從央行貨幣政策執(zhí)行報告中可以看出，仍對此比較擔心。

而到了明年，這兩項約束都會減弱。一方面，CPI和PPI，我們預計明年大概率都不會明顯抬升。另一方面，美國政策利率已經(jīng)接近4%，隨著美聯(lián)儲加息路徑的進一步明朗，對人民匯率的邊際影響會明顯放緩。

因此明年貨幣政策更多取決于經(jīng)濟復蘇情況。如果經(jīng)濟增長不及政策預期，或新增信貸低于預期，那么貨幣政策會變得更積極一些，增強新增社融使其保持在合意區(qū)間的動力會逐步增強，總量型、結構性工具都有陸續(xù)推出的可能性。

全球經(jīng)濟走勢

主要取決于兩方面

國是直通車：世行近日調(diào)低了2023年的全球經(jīng)濟增長預期。您如何預測明年全球經(jīng)濟走勢？全球處于衰退邊緣嗎？

高瑞東：全球經(jīng)濟的不確定性主要體現(xiàn)在兩個方面：

一是烏克蘭危機。目前看俄烏沖突大概率收斂，相應的能源價格將會回落，緩解全球高通脹壓力。如果通脹呈現(xiàn)超預期回落，那么美國加息持續(xù)時間或將低于預期，美國經(jīng)濟大概率是弱衰退，“硬著陸”風險降低。

二是歐洲。目前歐洲取暖季天然氣儲蓄量比較高，根據(jù)我們的預測，今年過冬沒有問題，意味著對歐洲工業(yè)的拖累減弱，那么歐洲衰退的程度沒有國際貨幣基金組織預計的那么深，但也不會太好。

美國歐洲作為全球主要消費國，如果他們的經(jīng)濟形勢走弱，中國、東盟、印度等生產(chǎn)國可能要面臨需求的較大回落。

所以明年經(jīng)濟走勢很大程度取決于兩個方面：一是美國加息還能加多久；二是歐洲今年冬天能源短缺的情況是否會加劇。如果兩個擔憂都沒有發(fā)生，明年全球經(jīng)濟不會差到哪去。

國是直通車：美聯(lián)儲加息的力度超出預期，這是否會引爆一些國家的債務危機？

高瑞東：債務周期問題也是目前市場比較關注的。2020年和2021年全球主要經(jīng)濟體都實行了大規(guī)模擴張的財政政策，從而產(chǎn)生了比較高的赤字率，政府的杠桿率出現(xiàn)了快速提升。償付對外債務方式主要有兩種，一是通過經(jīng)常項目下的貿(mào)易賺取海外的錢償還外債；二是通過資本市場去吸引海外投資者，增加本國外匯儲備。

目前意大利、希臘等歐元區(qū)邊緣國家，主權債務的CDS都出現(xiàn)了大幅飆升，意味著市場對其債務違約風險的擔憂在加劇。一方面由于石油價格高企，這些國家由貿(mào)易順差轉為貿(mào)易逆差。另外，在流動性回流美國背景下，意大利、希臘的資本在萎縮，外匯償債能力減弱。

但整體看，債務違約的概率也沒有那么高。一是資金回流美國正處于邊際改善；二是能源價格相對穩(wěn)定，甚至回落；三是美聯(lián)儲加息也到了尾聲階段。這種情況下誘發(fā)債務危機的可能性是在降低的，但也不排除有意外，如歐洲能源短缺加劇，或加息的終點利率走得更高，都會增加償還外債壓力。

全球產(chǎn)業(yè)鏈正在重構

國是直通車：您認為中國的產(chǎn)能在大幅向越南或其他東南亞國家以及印度轉移嗎？

高瑞東：今年以來，由于國內(nèi)供應鏈受到局部地區(qū)疫情的階段性擾動，疊加東盟復工復產(chǎn)加快推進，以越南為代表的東南亞國家，在服裝、家具等領域對我國出口形成明顯替代。

短期來看，中國產(chǎn)能向越南為主的東盟國家轉移主要受到疫情錯位的影響。從中長期來看，自2009年以來，中國向越南的產(chǎn)能轉移就一直在進行，而且中美貿(mào)易摩擦和疫情加劇了這一趨勢。從產(chǎn)業(yè)類別來看，也逐步由之前的輕工類產(chǎn)業(yè)（服裝、家具等）轉變到機電類產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)業(yè)轉移的背后，部分原因是中資企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整，也有相當部分是國際跨國企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的重新布局，或對我國未來出口結構和經(jīng)濟產(chǎn)生影響。

第一階段：紡織類企業(yè)，大部分產(chǎn)業(yè)已轉移。根據(jù)美國進口數(shù)據(jù)，2010-2019年間，中國向越南轉移的紡織品份額約為6%，鞋帽制品份額更是達到15%左右。

第二階段：木材及家居企業(yè)，中美貿(mào)易摩擦后，國內(nèi)巨頭逐步布局。2009-2019年間中國向越南轉移的家具產(chǎn)品份額約為6%，木材類產(chǎn)品份額約為2.5%。

第三階段：消費電子企業(yè)，低端組裝環(huán)節(jié)逐步轉移。2018-2021年間，中國向越南轉移的機電品份額約為4%，而且趨勢仍持續(xù)。

整體看，中國與越南產(chǎn)業(yè)鏈更多是互補關系，伴隨人力成本與國際分工地位的提升，我國產(chǎn)業(yè)鏈中某些加工組裝環(huán)節(jié)的外溢是必然?，F(xiàn)階段越南制造業(yè)主要以勞動密集型產(chǎn)業(yè)為主，比如電器加工、制鞋、箱包制造等。從貿(mào)易結構看，越南出口的產(chǎn)品以紡織品等為主，高新技術產(chǎn)品很少。當前我國已經(jīng)加入RECP并擔任主引擎角色，中越兩國產(chǎn)業(yè)互補帶來的貿(mào)易規(guī)模和優(yōu)勢將會進一步提升。

國是直通車：美國近期出臺了《芯片與科學法案》《通脹削減法案》《先進制造業(yè)國家戰(zhàn)略》等戰(zhàn)略性文件，意圖重振制造業(yè)，您認為它能達到目標嗎？

高瑞東：美國之所以出臺法案推動關鍵產(chǎn)業(yè)鏈回流，一是和美國貧富差距加大有關，在《框架：中國經(jīng)濟、政策路徑與金融市場》一書我們也談到，穩(wěn)定制造業(yè)比重是推動共同富裕的關鍵，而美國雖然掌握了全球頂尖的制造業(yè)科技，但整體結構還是以服務業(yè)為主；

二是出于國家安全的考慮，20世紀80年代，日本半導體技術超過了美國，美國通過發(fā)動一系列制裁與貿(mào)易戰(zhàn)，促使很多半導體關鍵技術回流美國。

美國通過科技、金融、市場這三方面，牢牢掌握全球科技霸權。例如荷蘭芯片設備企業(yè)AMSL、三星等科技公司，背后都有美國資本的力量，美國又擁有巨大的消費市場和資本市場，是可以做到推動制造業(yè)回流的。但也會觸動歐洲國家、韓國的相關利益，大國間的博弈仍會持續(xù)。

聲明：本文系轉載自互聯(lián)網(wǎng)，請讀者僅作參考，并自行核實相關內(nèi)容。若對該稿件內(nèi)容有任何疑問或質疑，請立即與鐵甲網(wǎng)聯(lián)系，本網(wǎng)將迅速給您回應并做處理，再次感謝您的閱讀與關注。