凈利腰斬高端化突圍或遇冷，東鵬控股“坐吃山空”

遼寧沈陽東北陶瓷城東鵬陶瓷旗艦店。冷萬欣/攝

中房報記者 冷萬欣丨北京報道

A股上市剛迎來第五個年頭，東鵬控股就已經(jīng)疲態(tài)盡顯。

2025年1月，廣東東鵬控股股份有限公司（以下簡稱“東鵬控股”）發(fā)布2024年度業(yè)績預告，其中歸屬上市公司股東的凈利潤預計為3.03-4.11億元，較上年同期下滑42.95%-57.94%，凈利腰斬幾乎已成定局。

對于業(yè)績變動的原因，東鵬控股方面表示，2024年，建陶行業(yè)需求繼續(xù)減弱，供過于求問題突出，市場競爭從增量競爭轉為存量競爭，價格戰(zhàn)進入白熱化階段，行業(yè)整體面臨進一步挑戰(zhàn)。面對市場的下滑風險，東鵬控股選擇向高端化產(chǎn)品突圍，試圖通過布局高端巖板、拓展專業(yè)工程細分市場，切入醫(yī)養(yǎng)賽道等戰(zhàn)略調整，開辟新的業(yè)務增長空間。

然而，房地產(chǎn)下行周期的傳導效應，競爭激烈的裝修建材市場整體遇冷，在消費者越發(fā)重視性價比消費的當下，東鵬控股的逆勢高端化戰(zhàn)略無疑將面臨更多考驗。

此外，東鵬控股在上述業(yè)績預告中強調，2024年公司堅持聚焦主業(yè)，瓷磚產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入約54.00億元，公司通過持續(xù)的產(chǎn)品迭代和精細化流量運營，穩(wěn)定零售業(yè)務的基本盤。整裝業(yè)務連續(xù)兩年實現(xiàn)突破，全年實現(xiàn)同比增長約 8.07%。工程業(yè)務堅持穩(wěn)健發(fā)展策略，積極開拓專業(yè)工程細分市場和工程運營平臺。同時，通過嚴控信用政策，加強回款，積極去庫存、優(yōu)化庫存結構，使得減值損失有效下降。

在供應鏈與運營管理方面，公司持續(xù)苦練內功，通過實施有效的供應鏈管理和精益制造舉措，瓷磚產(chǎn)品的單位制造成本進一步降低，以應對市場下行壓力。同時，公司通過實施嚴格的費用控制措施，進一步降低了管理及銷售費用，提升運營效率。

降本之余，東鵬控股試圖通過開辟新的業(yè)務賽道，提升營收。

今年2月26日，東鵬控股披露投資者關系活動記錄表，華夏基金、國金證券、文淵資本、廣發(fā)證券等7家機構調研東鵬控股，東鵬控股相關負責人回應了市場對其2024年業(yè)績下滑的關注。

不過在受訪財經(jīng)人士看來，東鵬控股的經(jīng)營戰(zhàn)略，正在因單一業(yè)務的高度依賴陷入迷局，前途未卜。

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凈利腰斬

東鵬控股“坐吃山空”

東鵬瓷磚門店。冷萬欣/攝

“房地產(chǎn)行業(yè)的深度調整，直接波及了建陶行業(yè)的市場需求。而消費者對于家裝需求的減弱，更是打擊了零售端的業(yè)務市場，東鵬控股經(jīng)銷商眾多，且主營業(yè)務就是建陶行業(yè)，房地產(chǎn)下行，其作為下游產(chǎn)業(yè)鏈頭部企業(yè)，自然首當其沖，”北京建筑業(yè)內人士告訴中房報記者。

雙重壓力之下，東鵬控股切身感受到了市場的寒意。

3月11日，中房報記者實地調查位于沈陽市大東區(qū)的東北陶瓷城，該區(qū)域集中了大量陶瓷衛(wèi)浴品牌。

陶瓷城內某國內知名瓷磚品牌銷售人員告訴記者，受到沈陽房地產(chǎn)市場下行的影響，建陶行業(yè)受到很大沖擊“雙休日之外，平時沒有多少顧客”。

東鵬控股在沈陽最大的經(jīng)銷商旗艦店也在東北陶瓷城。

“消費者購買我們東鵬瓷磚還是看中了品牌和口碑，但是對于高端瓷磚產(chǎn)品，比如抗菌磚等有需求的消費者還是少數(shù)，尤其是2020年以來，消費者到店購買瓷磚，更關注瓷磚的紋理和款式，當然最重要的是價格?！变N售人員告訴記者。

“與其他小品牌和小店面的瓷磚企業(yè)相比，我們的銷售情況顯然好一些，但是縱向來看，逐年對比的話，經(jīng)營狀況就沒有那么理想?！睎|鵬瓷磚在沈陽地區(qū)某店面的銷售人員無奈告訴記者，對于近幾年經(jīng)營狀況，該銷售人員直言“一年不如一年”。

“一年不如一年”的不只是經(jīng)銷商，東鵬控股同樣陷入“坐吃山空”的窘境。

2025年1月13日、14日兩天，東鵬控股召開了2025年度工作會議。公司實際控制人何新明、何穎父女及高管悉數(shù)到場。

何新明在講話中稱“要保持保持高度危機感和緊迫感，直面內卷”，何穎則直言要“迎卷破卷，穿越周期”。

而后的業(yè)績簽訂儀式則稍顯“悲壯”，何新明，何穎及各事業(yè)部、各平臺負責人共同簽署《績效責任書》，并高舉右手，莊嚴宣誓，要全力以赴打勝仗、立新功。

雖然目前東鵬控股僅發(fā)布了2024年的年度業(yè)績預告，但從其2024年第三季度的財務報告的數(shù)據(jù)中，已經(jīng)可以解讀出東鵬控股業(yè)績失利的端倪。

中房報記者梳理東鵬控股2024年第三季度報告，東鵬控股前三季度遭遇營收及利潤雙降，營業(yè)收入46.84億元，同比下滑18.27%，歸母凈利潤3.09億元，同比下降50.95%；扣非后凈利潤同比下降49.33%至2.96億元。

對此，東鵬控股表示2024年前三季度，房地產(chǎn)市場尚待止跌回穩(wěn)，建陶行業(yè)需求減弱，競爭日趨激烈。

利潤下滑的同時，東鵬控股的現(xiàn)金流同樣承壓。三季報顯示，東鵬控股手持貨幣資金從年初的35.8億元下降至28.7億元，降幅近20%，前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為4.89億元，相比去年同期下滑近七成。

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單一業(yè)務依賴“后遺癥”

據(jù)東鵬控股官網(wǎng)介紹，東鵬控股擁有瓷磚、整裝衛(wèi)浴、生態(tài)新材、整體家居等業(yè)務，是國內領先的整體家居解決方案供應商。

但實際情況是，一直以來，東鵬控股單一業(yè)務依賴較為嚴重。瓷磚業(yè)務長期貢獻超80%收入。

根據(jù)2020年東鵬控股在A股公開上市時發(fā)布的招股意向書，2017年至2019年間，其主營業(yè)務收入構成中，瓷磚業(yè)務的收入占比分別為82.54%、81.40%和83.21%。其中有釉磚又是瓷磚業(yè)務中的收入大項，三年間占比從51.09%升至2019年的60.55%，而在2021年到2024年上半年，瓷磚業(yè)務收入占比更是飆升到超過8成，對瓷磚業(yè)務的依賴性愈發(fā)明顯。

2021年至2024年上半年間，其主營業(yè)務收入構成中，瓷磚業(yè)務收入占比分別為83.61%、83.20%以及84.67%，2024年半年報中其瓷磚業(yè)務占比為83.34%。

其中有釉磚占比更是從2020年的69.04%躍升至2024年年中的80.99%。

“東鵬控股業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑雖然是受到房地產(chǎn)市場的影響，但其根本原因是公司營收過度依賴瓷磚業(yè)務，導致一旦瓷磚業(yè)務需求疲軟，就會波及東鵬控股整體營收，這種單一業(yè)務依賴的情況不改善，東鵬控股很難真正實現(xiàn)穿越周期?！币徊辉妇呙呢斀?jīng)分析人士告訴中房報記者。

“如果瓷磚行業(yè)持續(xù)開展價格競爭，東鵬控股的情況會越來越糟糕，如果不能即時調整運營戰(zhàn)略，價格戰(zhàn)之下東鵬控股或許會陷入圍剿的局面，一旦瓷磚市場失守，業(yè)績進一步惡化的后果亦將再次上演?！鄙鲜鲐斀?jīng)人士稱。

反觀東鵬控股的潔具業(yè)務，則是在上市之前已經(jīng)出現(xiàn)了下滑的趨勢，從2018年占比16.97%至上市前的2020年6月，已經(jīng)降至13.65%。

這一數(shù)據(jù)在2023年已經(jīng)降至12.60%，雖然2024年年中報顯示其潔具業(yè)務有所回升，但也僅僅占到14.12%。

另外，東鵬控股的海外市場規(guī)模也在逐步萎縮。

雖然在招股書中，東鵬控股稱其瓷磚、潔具品質達到國際先進水平，且產(chǎn)品價格有很強競爭力，在美、英、德、意等30多個國家和地區(qū)注冊了國際商標，暢銷海外。

但是，2021年東鵬控股收入構成中國外業(yè)務收入占比為3.43%，2023年這一數(shù)字已經(jīng)降至2.45%。

所以在財經(jīng)人士眼中，東鵬控股的主營業(yè)務一方面高度集中于國內市場，另一方面，潔具等產(chǎn)品線遇冷，對于瓷磚業(yè)務尤其是有釉磚業(yè)務的高度依賴，正在產(chǎn)生影響利潤和營收的“后遺癥”。

但在東鵬控股看來，并不認可“業(yè)務依賴”的說法。

3月12日，中房報記者致電東鵬控股董秘辦就相關問題約訪，東鵬控股回復稱，公司目前在產(chǎn)的瓷磚產(chǎn)品涵蓋巖板、拋釉磚、仿古磚、拋光磚、精瓷中板、瓷片和景觀磚等系列，超過2000個SKU產(chǎn)品；東鵬潔具產(chǎn)品系列包括衛(wèi)生陶瓷（如智能馬桶、洗手盆等）和衛(wèi)浴產(chǎn)品（如浴室柜、淋浴房、浴缸、龍頭五金等），超過1500個SKU產(chǎn)品。因此，不能簡單認為公司存在對于單一產(chǎn)品形成收入依賴。不過，這也從側面說明，瓷磚產(chǎn)品對其整體收入的重要性，SKU的多元化并不改瓷磚業(yè)務收入占比高企的實質。

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押注“高端局”難解近憂

開辟其他賽道，謀求第二增長曲線，東鵬控股選擇增加營收渠道應對主業(yè)下滑危機。

2025年2月，東鵬控股披露了《關于投資設立子公司并完成注冊登記的公告》。東鵬控股表示，為深化在高端建材領域的戰(zhàn)略布局，進一步增強公司在高端巖板市場的競爭力，滿足商業(yè)公共建設及消費者對高品質、個性化建材的需求。公司于近日投資設立了廣東麗適家居建材有限公司。

東鵬控股在回復記者相關提問時表示，通過成立合資公司的方式，東鵬將整合注入麗適科技在高端巖板領域的產(chǎn)品創(chuàng)新及全案交付能力，與東鵬控股的品牌、渠道和供應鏈優(yōu)勢，完善公司高端巖板產(chǎn)品和渠道矩陣，以滿足高端住宅和商業(yè)空間對高品質、個性化建材的需求，通過深耕高端零售、專業(yè)家居定制、發(fā)力高端工裝、布局全球海外，進一步擴大公司在高端巖板領域的市場份額。

但是，對于東鵬巖板以及其高端巖板品類市場數(shù)據(jù)，東鵬控股以屬于未披露信息為由拒絕了記者的請求。對于東鵬控股打出的“高端局”招牌，沈陽市某東鵬陶瓷銷售人員告訴記者稱“并不看好”在她看來，隨著房地產(chǎn)市場整體處于下行周期，高端家裝的需求并不占主流，消費者更注重性價比，高端化路線的前景難言樂觀。

迫在眉睫的是，截至2024年9月末，東鵬控股賬面流動資產(chǎn)中，貨幣資金僅有28.72億元，而短期借款和應付款項（應付賬款+應付票據(jù)）的總額超過30億元，一旦面臨突發(fā)狀況，東鵬控股的資金周轉或陷入被動局面。

回望2020年東鵬控股上市之初，首發(fā)價格為11.35元每股，在2021年3月2日盤中創(chuàng)上市以來最高價23.3元每股后，股價一路震蕩下跌，并于2022年3月份“破發(fā)”。

截至2025年3月12日收盤，東鵬控股股價為6.28元每股，已經(jīng)低于每股凈資產(chǎn)6.51元。

值班編委：蘇志勇

責任編輯：樊永鋒

美編：王靖華

審讀：戴士潮

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