產(chǎn)業(yè)名家 | “三大動力”推動銅需求長期穩(wěn)定增長

銅因獨特的物理化學(xué)性質(zhì)和廣泛的應(yīng)用領(lǐng)域，被譽為“有色金屬之王”。隨著全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展和新興技術(shù)不斷涌現(xiàn)，應(yīng)用場景也在不斷拓展。傳統(tǒng)工業(yè)對銅的需求增長已趨于平緩，而能源轉(zhuǎn)型、新經(jīng)濟(jì)崛起和新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展已經(jīng)逐漸成為未來拉動銅需求的三大動力，不僅重塑全球銅需求格局，而且推動了銅產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。

能源轉(zhuǎn)型拉動銅需求穩(wěn)定增長

在全球銅消費逐年小幅上升、下游用銅結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定的情況下，新能源已逐漸成為銅消費主要領(lǐng)域。過去，銅主要應(yīng)用在建筑、基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)制造、交通等終端行業(yè)，消費結(jié)構(gòu)也相對穩(wěn)定。近年來，在交通、建筑、工業(yè)等領(lǐng)域的傳統(tǒng)用銅量逐漸減少，但由電氣化所帶來的用銅需求卻開始快速增長，這在一定程度上抑制了銅消費總量的下滑。

——交通領(lǐng)域

相對來說，交通領(lǐng)域的電氣化程度在現(xiàn)階段仍然處于較低水平，但其電氣化提升速度卻是最快的。眾所周知，目前交通領(lǐng)域的電氣化發(fā)展主要集中在電動車領(lǐng)域，但電動船對銅的需求也不容忽視，涉及到電池、電機(jī)、螺旋槳、冷凝器管以及防污涂料等部分。2024月，財政部發(fā)布了《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新的若干措施》，其中提到要加快高能耗、高排放老舊船舶的報廢更新，并推動新能源清潔能源船舶的發(fā)展。根據(jù)政策，新建新能源清潔能源船舶將根據(jù)不同類型，按1000-2200總噸的標(biāo)準(zhǔn)給予補(bǔ)貼。截至2023年，我國電動船保有量已超過700艘，但滲透率不足1%。預(yù)計到2030年，這一比率有望提升到10%以上。

：中國電動船對銅需求拉動

資料來源：EVTankGGII，五礦證券研究所測算

——建筑和工業(yè)領(lǐng)域

建筑領(lǐng)域的電氣化是推動能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化與可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，是實現(xiàn)低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要途徑。通過系統(tǒng)性地推廣應(yīng)用熱泵技術(shù)、空調(diào)、電熱供暖系統(tǒng)以及建筑光伏一體化解決方案，并輔以政策引導(dǎo)與市場機(jī)制的雙重驅(qū)動，建筑電氣化將在能源轉(zhuǎn)型體系中占據(jù)愈加重要的戰(zhàn)略地位，為全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和碳中和目標(biāo)的實現(xiàn)提供有力支撐。

目前，電氣化浪潮正以前所未有的速度席卷工業(yè)領(lǐng)域。從傳統(tǒng)制造業(yè)到新興產(chǎn)業(yè)，電氣化轉(zhuǎn)型已成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，而這一趨勢也直接推動了銅需求的爆發(fā)式增長。在這一過程中，電加熱和電力驅(qū)動等技術(shù)在電氣化應(yīng)用領(lǐng)域展現(xiàn)出了巨大的發(fā)展?jié)摿?，為工業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供了強(qiáng)有力的技術(shù)支撐。

據(jù)測算，到2030年，建筑領(lǐng)域的電氣化率有望達(dá)到9%，而工業(yè)領(lǐng)域的電氣化率也將提升至5%2023-2030年，建筑和工業(yè)電氣化率的提升預(yù)計將分別帶來超過800萬噸和500萬噸的累計銅需求量。隨著全球?qū)沙掷m(xù)能源解決方案的需求不斷增加，銅的需求前景將繼續(xù)保持強(qiáng)勁。

：能源轉(zhuǎn)型對銅需求影響

——電網(wǎng)投資

在全面推動電氣化的進(jìn)程中，電力需求預(yù)計將呈現(xiàn)翻倍增長，而這一增長趨勢必然伴隨著電網(wǎng)的擴(kuò)增。因此，電網(wǎng)建設(shè)已成為能源轉(zhuǎn)型中的關(guān)鍵領(lǐng)域之一。當(dāng)前，電網(wǎng)面臨諸多挑戰(zhàn)，尤其在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，電網(wǎng)設(shè)施普遍老化，亟需更新?lián)Q代。與此同時，新能源的快速發(fā)展也對電網(wǎng)提出了更高的技術(shù)要求。據(jù)統(tǒng)計，目前全球約有1500GW的可再生能源項目等待并網(wǎng)，這一數(shù)字相當(dāng)于2022年風(fēng)光新增裝機(jī)量的倍。預(yù)計到2040年，全球電網(wǎng)將需要翻新或新增線路超過8000萬公里，相當(dāng)于2021年全球電網(wǎng)的總長度。而在電網(wǎng)建設(shè)中，銅的應(yīng)用主要集中在輸配電、變電和其他電氣設(shè)備中。據(jù)測算，2023-2030年，電網(wǎng)對銅需求的年均復(fù)合增長率有望達(dá)到3%

：電網(wǎng)對銅需求拉動（單位：萬噸）

資料來源：IEASMM，《Projected material requirements for the global electricity infrastructure – generation, transmission and storage》，五礦證券研究所測算

新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)︺~需求拉動有望超預(yù)期

當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展已進(jìn)入新階段，以數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色經(jīng)濟(jì)為代表的新經(jīng)濟(jì)形態(tài)正在重塑世界經(jīng)濟(jì)格局。在這場深刻的變革中，銅作為重要的基礎(chǔ)原材料，正迎來前所未有的發(fā)展機(jī)遇。

——AI數(shù)據(jù)中心

AI數(shù)據(jù)中心的建設(shè)需要大量投入，包括硬件設(shè)備、電力系統(tǒng)和冷卻系統(tǒng)等等，由此帶來的對銅需求也呈顯著增長趨勢。銅憑借其優(yōu)異的導(dǎo)熱性和導(dǎo)電性能，在數(shù)據(jù)中心的配電系統(tǒng)、連接設(shè)備以及空調(diào)制冷等關(guān)鍵領(lǐng)域正發(fā)揮著重要作用。根據(jù)行業(yè)預(yù)測，到2030年，僅中國和北美地區(qū)的AI數(shù)據(jù)中心用銅量就將突破50萬噸，較2020年水平實現(xiàn)翻倍增長。而這一預(yù)測還未包含數(shù)據(jù)中心建筑本體及配套配電設(shè)施的建設(shè)需求，若將這部分用量納入計算，未來銅材的實際消耗量將遠(yuǎn)超預(yù)期。

AI數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域?qū)︺~需求拉動

（單位：萬噸）

資料來源：BlueWeave Consulting，中國信通院，五礦證券研究所

——人形機(jī)器人

人形機(jī)器人因其豐富多樣的應(yīng)用場景和極為廣闊的市場前景，正成為備受世界矚目的焦點。無論是家庭服務(wù)、醫(yī)療護(hù)理、商業(yè)服務(wù)還是工業(yè)制造，人形機(jī)器人在眾多領(lǐng)域都展現(xiàn)出了巨大的發(fā)展?jié)摿?，并有望在未來實現(xiàn)爆發(fā)式增長，成為推動產(chǎn)業(yè)升級的重要力量。特斯拉創(chuàng)始人馬斯克已經(jīng)對人形機(jī)器人的生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)劃。根據(jù)他的計劃，特斯拉將在2025年生產(chǎn)數(shù)千臺人形機(jī)器人。如果項目進(jìn)展順利，到2026年，特斯拉的目標(biāo)是將人形機(jī)器人的產(chǎn)量提升10倍，達(dá)到大約-10萬臺。到2027年，產(chǎn)量將進(jìn)一步增加10倍，預(yù)計將達(dá)到50萬臺以上。馬斯克認(rèn)為，未來每個人都將擁有一臺人形機(jī)器人。而在人形機(jī)器人的生產(chǎn)過程中，銅是一個關(guān)鍵材料，主要用于電機(jī)等部分的制造。假設(shè)人形機(jī)器人有26個關(guān)節(jié)，電機(jī)平均功率122W，一臺機(jī)器人就需要消耗約公斤的銅，那么10億臺人形機(jī)器人將帶來高達(dá)200萬噸的銅需求。

：人形機(jī)器人銷售數(shù)量預(yù)測

資料來源：Global X，五礦證券研究所

——低空經(jīng)濟(jì)

逐漸嶄露頭角的低空經(jīng)濟(jì)是一個極具潛力的新興產(chǎn)業(yè)，正在吸引越來越多的關(guān)注和投資。2023年，我國正式將低空經(jīng)濟(jì)列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，標(biāo)志著這一新興經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入到一個新的階段。2024年，全國兩會將低空經(jīng)濟(jì)首次寫入政府工作報告，進(jìn)一步凸顯了其重要性。與此同時，工業(yè)和信息化部、科學(xué)技術(shù)部、財政部、中國民用航空局聯(lián)合發(fā)布了《通用航空裝備創(chuàng)新應(yīng)用實施方案（2024-2030年）》，明確提出到2030年，低空經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模將達(dá)到萬億級別。目前，全國已有超過30個省市將低空經(jīng)濟(jì)寫入2024年《政府工作報告》，并制定了相關(guān)的低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展行動計劃，主要聚焦于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)通航機(jī)場、起降平臺等、下游應(yīng)用場景拓展開設(shè)物流、載人航線、產(chǎn)業(yè)鏈培育和產(chǎn)業(yè)化等方面。隨著相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的完善和法規(guī)的健全，低空經(jīng)濟(jì)有望成為推動經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎之一。

低空經(jīng)濟(jì)的交通工具主要包括直升機(jī)、無人機(jī)和飛行汽車三大類。其中，飛行汽車又包括電動垂直起降飛行器（eVTOL）和陸空兩棲汽車。2025-2030年，無人機(jī)將在低空經(jīng)濟(jì)中起主導(dǎo)作用，廣泛應(yīng)用于建筑業(yè)、農(nóng)業(yè)、基建檢查、娛樂、執(zhí)法、物流等領(lǐng)域。根據(jù)當(dāng)前無人機(jī)應(yīng)用市場結(jié)構(gòu)，預(yù)計到2030年，無人機(jī)對銅消費量將達(dá)到10萬噸。而2030年后，eVTOL將有望成為低空經(jīng)濟(jì)的新引擎，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。根據(jù)《客運eVTOL應(yīng)用與市場白皮書》的預(yù)測，到2030年，中國eVTOL的銷量將達(dá)到16315架，主要應(yīng)用于定班載客飛行、低空旅游、航空醫(yī)療和包機(jī)服務(wù)等領(lǐng)域。假設(shè)每架eVTOL的帶電量為80kWh，用銅單耗參照新能源汽車，即每架eVTOL使用128公斤銅，預(yù)計2030年新增銅需求將達(dá)到0.21萬噸。

：無人機(jī)對銅需求拉動

資料來源：FAA，五礦證券研究所測算

新興經(jīng)濟(jì)體銅需求增長空間廣闊

從歷史數(shù)據(jù)來看，銅的需求增長與GDP增速之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。經(jīng)濟(jì)增速較快的地區(qū)往往伴隨著對銅等基本金屬需求的快速上升。因此，在分析全球銅需求的情況時，重點通常會放在GDP增速較高的地區(qū)。

——印度銅需求有望實現(xiàn)翻倍

2023年，印度銅需求增速達(dá)到14%，位居全球前列。具體來看，建筑、基建、工業(yè)、交運、消費和農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的同比增速分別為11%14%14%34%13%6%。在建筑領(lǐng)域，中高端住宅的快速發(fā)展成為主要推動力；基建領(lǐng)域則受益于電力投資的增加，銅需求同比增長超過8.3%；工業(yè)領(lǐng)域的增長主要得益于政府生產(chǎn)掛鉤激勵計劃（PLI）的實施；交運領(lǐng)域則受到電動汽車和鐵路電動化的顯著影響，其中電動汽車銷量同比增長超過21%；消費領(lǐng)域則由空調(diào)和3C產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求拉動。展望未來，隨著印度城鎮(zhèn)化率的持續(xù)提升、人口紅利的逐步釋放以及政府投資的不斷擴(kuò)大，預(yù)計到2030年，印度的銅需求有望實現(xiàn)翻倍增長。

：在主要經(jīng)濟(jì)體中,

未來2年印度GDP增速預(yù)計為最高

資料來源：WindIMF，五礦證券研究所

：城鎮(zhèn)化、人口紅利、政府投資

有望推動印度用銅需求高增長（單位：千噸）

資料來源：ICA，五礦證券研究所預(yù)測

——東南亞銅需求有望增長70%以上

在供應(yīng)鏈重構(gòu)的宏觀背景下，東南亞地區(qū)（以印尼、越南、馬來西亞和泰國為代表）的銅需求呈現(xiàn)出顯著增長態(tài)勢。2023年，這四個國家的銅需求量在全球總需求中的占比已超過4%?？紤]到東南亞四國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，預(yù)計2023-2030年，其GDP年均復(fù)合增長率將保持在6%-7%的水平。基于這一增長趨勢，東南亞四國2030年的銅需求量或?qū)⑤^2023年增長70%以上。

：東南亞部分國家的GDP增速預(yù)期

資料來源：WindIMF，五礦證券研究所

：東南亞四國的銅需求預(yù)測

資料來源：S&P，五礦證券研究所測算

——非洲銅需求有望提升

非洲的采礦業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)重要地位。過去十年間，礦業(yè)產(chǎn)值占GDP平均比重超過6%的國家有24個。例如，剛果（金）礦業(yè)產(chǎn)值占GDP20%-30%，贊比亞占比則在10%-20%。然而，非洲的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)尚不完善，電力供應(yīng)不足的問題時有發(fā)生。未來，隨著電力和基礎(chǔ)設(shè)施的改善，非洲的銅需求有望得到顯著提升。

綜合分析表明，預(yù)計到2030年，中國的銅需求量仍將位居全球首位，但其在全球總需求中的占比將有所下降。與此同時，印度和東南亞地區(qū)的銅需求占比將逐步上升。

2023年和2030年銅需求地區(qū)的變化情況

資料來源：S&PSMM，五礦證券研究所測算

總體來看，未來幾年銅市場仍將維持供不應(yīng)求的態(tài)勢。然而，這一趨勢背后仍存在諸多不確定性因素。首先，數(shù)據(jù)中心向AI化轉(zhuǎn)型的進(jìn)程可能面臨技術(shù)或政策上的阻礙，從而影響銅的需求增長。其次，能源轉(zhuǎn)型、新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域以及新興市場的發(fā)展速度可能低于預(yù)期，或者這些領(lǐng)域?qū)︺~的實際使用量可能不及市場預(yù)期。此外，全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性以及地緣政治風(fēng)險的加劇，也可能對銅市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。從技術(shù)替代的角度來看，新技術(shù)的突破可能對銅需求構(gòu)成潛在威脅。例如，超導(dǎo)技術(shù)的快速發(fā)展或鋁材料對銅的替代應(yīng)用，都可能減少市場對銅的依賴。與此同時，供給端也存在產(chǎn)量超預(yù)期的可能性，這可能在一定程度上緩解供需緊張的局面。綜上所述，盡管銅市場供不應(yīng)求的趨勢較為明確，但在進(jìn)行實際投資和決策操作時仍需密切關(guān)注上述風(fēng)險因素，并根據(jù)市場變化靈活調(diào)整策略，以應(yīng)對潛在的不確定性。

（根據(jù)2024年世界銅業(yè)會議(亞洲)現(xiàn)場演講整理）

作者楊誠笑 五礦證券有限公司副總經(jīng)理

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